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国防军工行业:估值底部 旗帜鲜明看好军工


发布日期:2022-05-05 06:06   来源:未知   阅读:

  在去年军工行业高增长的基数和背景下,今年一季度优质军工企业仍然保持较高增速。尤其是以新型战机产业链、导弹产业链、军用被动电子元器件、国防信息化、军用新材料及加工等相关企业,营业收入和归母净利润均出现大幅增长,行业景气度在业绩端持续兑现。我们认为,军工企业盈利能力明显改善的主要原因是: 1)军品交付顺畅,收入结构优化,高毛利的军品占比提升; 2)产品需求放量,收入体量扩大,规模效应显现; 3)企业加强内部开支管理,期间费用管控能力提升,降本增效成效显著。

  当前我国与军事强国之间的差距仍较为明显,在“2027 年实现建军百年奋斗目标”、“2035 年基本实现国防和军队现代化”等国防和军队建设战略目标牵引下,我国的国防建设将持续推进,军工行业有望开启长期上行周期。

  从需求端来看,当前我军各型武器装备保有量和先进程度与美军尚存在不小差距,“十四五”期间将是我军补齐武器装备数量短板、提升先进武器装备比例的关键时期。以隐形战斗机、战略运输机、航空母舰、大型驱逐舰、新型导弹等为代表的主战装备有望加速列装,以精确制导武器、无人机、无人车为代表的智能化武器装备有望加速研制,战略性、前沿性、颠覆性装备技术有望加速发展。

  从供应端来看,军工国有企业及民营配套商通过投建新生产线、技改挖潜等手段扩大产能、提高产能利用率,有力保障军品供应。在行业高景气需求牵引下,通过 IPO、定增、可转债等方式融资扩产的军工企业数量创出历史新高,这种扩产的火热现象正是军工行业高景气需求的最佳回应,新增产能的有序释放和扩充将为企业中长期业绩增长打下良好基础。

  年初至今,国防军工(申万)下跌 37.50%,在申万一级行业中排名第 30 位,基本回到 2020 年 7 月本轮军工行情启动之前,估值处于较低位置。与低估值形成鲜明对比的是高成长,军工企业合同负债、存货、预付款项等科目增长明显,表明企业订单饱满,积极备产备货,生产经营持续向好,发展后劲十足,行业处于景气扩张阶段。此外,军工行业是典型的内循环行业,本身具有逆周期的属性,不受疫情、宏观经济等影响,受国际地缘政治冲突、周边紧张局势等倒逼,增长具有确定性。

  军工指数在底部,估值在底部,行业景气度和生产经营全面向好,主要推荐军工电子元器件和飞机制造产业链标的。

  1、鸿远电子: 军用 MLCC 未来三年持续增长。预计净利润今年增长 40%,明年增长 37%, 当前估值 22 倍。(详见个股报告)

  2、爱乐达: 成飞产业链全面提速、高强度赶工。 公司已披露一季报净利润实现 41%的增长。预计公司今年全年有望实现 60%左右的增长,明年产能释放持续增长,当前估值 24 倍。(详见个股报告)

  3、西部超导: 公司钛合金和高温合金需求旺盛,预计净利润今年增长 38%,明年新增产能释放,当前估值 32 倍。(详见个股报告)

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